前三季度,煤化工行业持续回暖,焦炭价格大幅上涨,由年初的1500元左右大幅上涨至的2500元左右,2016年同期焦炭均价在1000元以下,同比明显上涨。报告期内,公司焦炭销售94.87万吨,同比增长9.01%,营业收入达到14.40亿元,增长123.56%,营业成本增长106.43%,盈利能力明显增强。粗苯、精制洗油及沥青调和组分等业务营业收入均大幅增长,营业成本增幅相对较低,因此盈利空间扩大。今年初以来,公司净利率持续提升,Q3达到11.27%,同比增长339%,环比增长93%,盈利能力持续提升。
   
公司主营的现代煤化工,不仅可以提供油品、天然气等清洁能源产品,还能延伸发展烯烃、芳烃等石油替代产品。公司通过完整的循环经济产业链条将煤炭资源最大化利用,覆盖了“煤、电、化、材、热、油”等多个行业。公司已建成的5万吨/年针状焦项目于2017年10月25日产出符合国标的熟焦产品,正式进入生产阶段。高品质针状焦下游主要应用领域为石墨电极和锂电池负极材料,其价格年初约4000元/吨左右,8月份已超过30000/吨,业绩弹性空间较大,其后续的销售情况及产能释放值得关注。
   
公司依托当地丰富的石墨资源,积极推动以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务,从煤化工产业向新材料产业升级,进一步延伸产业链。100吨石墨项目已于2017年1月4日建成试生产,并顺利产出石墨烯产品。公司的“宝泰隆高端石墨深加工特色产业集群”项目,将引领产业向高科技石墨深加工方向发展。石墨烯作为性能先进的新型材料,市场非常广阔,相关项目实施后,公司产业结构将更加优化,竞争力进一步提升。
   
我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为1.94亿元、2.17亿元和2.48亿元,对应EPS分别为0.14、0.16、0.18元;对应目前股价11.16元,PE分别为79、70和62倍,首次给予“审慎推荐”评级。